ARANCELES | RETOS Y OPORTUNIDADES

¿Qué pasó?

El 2 de abril, el presidente Donald Trump firmó una orden ejecutiva destinada a introducir aranceles a los socios  comerciales de Estados Unidos. El 5 de abril entró en vigor un arancel universal del 10% sobre todas las importaciones a EE.UU. y a partir del 9 de abril, unos 60 países estarán sujetos a aranceles más altos.

La Unión Europea estará sujeta a un arancel del 20% y el Reino Unido a un arancel del 10%. La mayoría de los socios comerciales asiáticos están sujetos a aranceles más altos de lo esperado, incluido el 34 por ciento para China, el 46 por ciento para Vietnam, el 36 por ciento para Taiwán y Tailandia y el 32 por ciento para Indonesia. Japón estará sujeto a una tasa del 24%.

Goldman Sachs estima que la tasa efectiva de los aranceles aduaneros para EE. UU. se sitúa en el 21%, el nivel  más alto desde 1910, que contrasta con el 2,1% de principios de este año. 

 

¿Cuáles son los próximos desarrollos?

Las administraciones de Trump siempre han estado marcadas por mucha incertidumbre y volatilidad, lo que 
refleja un estilo muy singular de gobernanza y negociación. Aun así, es relativamente probable que se 
mantengan los aranceles universales del 10% y que surjan dudas, sobre todo, sobre las tasas efectivas finales para cada socio comercial.

El presidente Trump incluso dijo que los aranceles pueden ser más altos o bajos y/o de gran alcance 
dependiendo de las represalias de los socios comerciales, lo que crea un riesgo adicional para los mercados 
debido a la alta incertidumbre durante un período más largo.

Todas estas medidas económicas deberían sentirse en el crecimiento económico mundial, con indicadores 
económicos avanzados y el sentimiento económico en EE. UU. que comienzan a mostrar signos de rápido 
deterioro. Aun así, EE. UU. debería ser capaz de evitar una recesión, pero las probabilidades de un escenario estanflacionario aumentan.

 

¿Cuál ha sido la reacción de los mercados y qué oportunidades hay?

Como era de esperar, el mercado reaccionó violenta y negativamente a la noticia de que Estados Unidos 
implementó aranceles a sus socios comerciales. Los mercados bursátiles mundiales mostraron rápidas 
devaluaciones, al igual que las materias primas. Sorprendentemente, Bitcoin mostró una notable resistencia y terminó la semana pasada con una nota positiva.

Los tipos de interés tanto en EE.UU. como en Europa cayeron, en un movimiento generado por la aversión al riesgo de los inversores y que también culminó con la devaluación del dólar frente a las principales monedas 
del G10.

Los inversores ya venían mostrando cierta desconfianza en las propuestas económicas de Trump en materia de aranceles y esto se reflejó en la continua revisión a la baja de las expectativas de crecimiento de los beneficios para el 1T 2025.

Aun así, no todo son malas noticias. Tras devaluaciones de más del 20% desde los máximos, el nivel de 
valoración de los 7 Magníficos (Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta Platforms, Tesla y Alphabet) se encuentra en su nivel más bajo de los últimos años. A pesar de la devaluación de los precios de este grupo de acciones, las estimaciones apuntan a que los beneficios crecerán en torno al 31% en 2025 y un 16% en 2026.

En resumen, un múltiplo PER más bajo, a pesar de ser un punto de partida relevante, no cuenta la historia de una empresa. En este sentido, puede ser una oportunidad de inversión si el inversor confía en que estas 
empresas sigan superando las estimaciones del mercado en relación con las perspectivas de crecimiento de los beneficios. Por otro lado, este nivel de valoración puede considerarse alto si las preocupaciones 
macroeconómicas de los inversores (aranceles, desaceleración económica) se materializan e impactan en las altas expectativas de los analistas.

Desde el punto de vista temático, nuestras preferencias para el 2T 2025 son las siguientes:

 

¿Cómo deben comportarse los inversores?

En periodos de mayor incertidumbre y volatilidad, los inversores tienden a precipitarse y tomar decisiones de 
inversión potencialmente equivocadas. Por lo tanto, se necesita un enfoque racional y reflexivo para hacer frente a las devaluaciones actuales en el mercado de valores.

Una de las formas de abordar este problema es comparar el momento actual con tu historia. Si hacemos este análisis observando cómo comparan las devaluaciones actuales del S&P500 con su historia desde 1927, vemos rápidamente que la situación actual está muy cerca de lo que es su promedio histórico. Es decir, en promedio, desde 1927, el S&P 500 ha tendido a corregir alrededor del 20% y actualmente está en el 15%.

 

 

Además, también es importante recordar que, cuando invertimos en acciones o, mejor dicho, en empresas, 
estamos invirtiendo en agentes económicos que están altamente motivados por generar valor añadido para sus accionistas, independientemente del periodo económico. Así, es de esperar que aún con la incertidumbre económica actual, las empresas continúen mejorando sus productos, se vuelvan más eficientes y resilientes, 
innoven para que, al final, distribuyan estos beneficios económicos a sus accionistas o inversores.

Un análisis de la tendencia histórica del Dow Jones, el índice bursátil más antiguo de Estados Unidos, nos 
muestra que el mundo ha pasado por muchas cosas y lo seguirá haciendo en el futuro y, a pesar de ello, las 
empresas han seguido generando valor, a pesar de todos los escenarios adversos.

 

 

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